Trotz heftiger Schwankungen und einer kurzen Korrektur spricht viel dafür, dass der Goldboom noch nicht ausgereizt ist. Weder die Positionierung großer Anleger noch die Bewertungen der Minenaktien deuten auf eine echte Blase hin. Mehrere strukturelle Faktoren sprechen sogar für eine weitere Rally.
Nach einem Anstieg von mehr als 120 Prozent innerhalb von knapp anderthalb Jahren erreichte der Goldpreis im Oktober ein historisches Allzeithoch von über 4300 Dollar je Feinunze. Danach folgte ein abruptes Rücksetzen um rund elf Prozent innerhalb einer Woche – ein Kursrückgang, der viele an eine platzende Blase denken ließ. Doch Gold stabilisierte sich rasch erneut über der Marke von 4000 Dollar und setzte anschließend zu einer Gegenbewegung an.
Ein Blick auf die Struktur der Kursbewegung zeigt: Die Rally seit Frühjahr 2024 war keineswegs ein linearer Anstieg. Mehrere längere Seitwärtsphasen unterbrachen den Trend. Genau das unterscheidet den Markt von klassischen Überhitzungsphasen, in denen Kurse monatelang ohne nennenswerte Rücksetzer steigen. Die jüngste Bewegung könnte daher Teil einer normalen Konsolidierung sein – nicht das Ende der Aufwärtsphase.
Ein Argument, das gegen eine Blase spricht: Große Anlegergruppen meiden Gold weiterhin. Institutionelle Investoren halten laut einer aktuellen Umfrage weniger als 2,5 Prozent ihres Vermögens in dem Edelmetall. Bei Privatanlegern sind es sogar unter 1 Prozent.
Zum Vergleich: Vor dem historischen Kollaps 1980 lagen die Goldquoten zwischen zehn und 15 Prozent. Von solcher Euphorie ist der Markt derzeit weit entfernt.
Bemerkenswert ist auch, dass extrem wohlhabende Familien und Vermögensverwalter deutlich höhere Quoten fahren als die breite Masse – ein Indiz dafür, dass professionelle Anleger Gold weiterhin als strategischen Baustein im Vermögen sehen.
Während KI-Aktien vielfach extrem hohe Multiples erreicht haben, sind Goldminen trotz ihrer starken Performance weit entfernt von Überbewertungen. Der NYSE Arca Gold Bugs Index ist seit 2024 zwar stärker gestiegen als das Edelmetall selbst, doch das liegt vor allem an seinem niedrigem Ausgangsniveau und der typischen Hebelwirkung von Minenwerten.
Zwei Gründe sprechen dafür, dass Minen fundamental noch nicht teuer sind:
Einer der aussagekräftigsten Fälle ist der mittelgroße Produzent Alamos Gold. Das Unternehmen dürften dieses Jahr rund 570.000 Unzen fördern – bei direkten Produktionskosten um die 1000 Dollar pro Unze.
Rechnet man Instandhaltung, Verwaltung, Exploration und Kapitalkosten hinzu, landet die Gesamtförderkostenstruktur bei etwa 2000 Dollar je Unze. Bei einem Verkaufspreis von etwa 4000 Dollar bedeutet das Margen von ungefähr 2000 Dollar pro Unze im vierten Quartal – ein außergewöhnlicher Wert in der Minenindustrie.
Analysten erwarten im kommenden Jahr einen massiven Anstieg des freien Cashflows – auf fast eine Milliarde Dollar. Das entspricht einer Free-Cashflow-Rendite von rund sieben Prozent und einem Bewertungsniveau, das eher auf Unter- statt Überbewertung hindeutet. Auch das Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 13 wirkt moderat.
Gleichzeitig wächst Alamos organisch: Die Reserven stiegen in sechs Jahren um 45 Prozent, und neue Projekte könnten die Produktion bis 2030 auf über 900.000 Unzen jährlich treiben.
Der Goldmarkt hat von Euphorie noch wenig gesehen – weder bei Anlegern noch bei Minenbewertungen. Die Nachfrage institutioneller Investoren könnte jederzeit anspringen, und die geopolitischen Unsicherheiten bleiben hoch. Gleichzeitig liefern Minenunternehmen historisch hohe Margen und solide Wachstumsperspektiven.
Kurz gesagt: Die Gold-Hausse hat gute Chancen, in die nächste Runde zu gehen – sofern der Goldpreis nicht fundamental einbricht.
