Rheinmetall erzielt Rekordmargen durch Europas Rüstungsschub, warnt jedoch vor Abhängigkeit vom EU-Markt.
Mit einer operativen Gewinnmarge von 13,8 Prozent hat Rheinmetall 2024 selbst internationale Rivalen wie BAE Systems, Leonardo oder Thales hinter sich gelassen. Der operative Cashflow hat sich auf über 1,7 Milliarden Euro mehr als verdoppelt, getragen von großzügigen Anzahlungen öffentlicher Auftraggeber – allen voran der Bundesregierung, die fast ein Drittel zum Gesamtumsatz beiträgt.
Mehr als 85 Prozent der 2024 erzielten Konzernerlöse von über 9,7 Milliarden Euro entstammen mittlerweile dem Rüstungsgeschäft. Zum Vergleich: 2018 erwirtschaftete Rheinmetall noch etwa die Hälfte seines Umsatzes mit der zivilen Autozuliefersparte. Der Gewinnbeitrag dieser Sparte lag zuletzt bei nur noch 75 Millionen Euro – weniger als ein Zwanzigstel des Konzernergebnisses.
Der Kapitalmarkt hat die Transformation längst honoriert: Der Aktienkurs stieg in fünf Jahren um über 2300 Prozent – ein Alleinstellungsmerkmal im DAX. Dabei ist die Munition mit einer Marge von über 28 Prozent die profitabelste Sparte. Rund 17 Milliarden Euro des aktuellen Auftragsbestands von 33,7 Milliarden Euro entfallen allein auf Panzertechnik. Die Elektroniksparte verbuchte 2024 den größten Zuwachs mit einem Plus von 67 Prozent.
Seit dem russischen Überfall auf die Ukraine ist Rheinmetall zum Hauptlieferanten für zahlreiche europäische Armeen aufgestiegen. Artilleriemunition, Luftabwehrsysteme, Militärsoftware – das Produktportfolio wurde stark ausgebaut. In Neuss investiert das Unternehmen nun gemeinsam mit dem finnischen Start-up Iceye in Aufklärungssatelliten. Ein strategisches Joint Venture mit Lockheed Martin unterstreicht die Ambitionen auf dem US-Markt.
Doch genau hier liegt auch das Risiko. 80 Prozent des Umsatzes erzielt Rheinmetall in Europa – eine strategische Schieflage. Sollte sich die geopolitische Lage entspannen oder die politische Unterstützung in EU-Hauptstädten bröckeln, wäre das Geschäftsmodell angreifbar. Zwar strebt CEO Armin Papperger mittelfristig bis zu drei Milliarden Euro Umsatz in den USA an, derzeit liegt dieser Wert aber erst bei rund einer Milliarde.
Trotz Rekordaufträgen und voller Auftragsbücher verfolgt der Konzern eine disziplinierte Bilanzpolitik. Der Vorratsbestand wurde seit 2022 auf knapp vier Milliarden Euro verdoppelt, um Lieferkettenrisiken abzufedern. Gleichzeitig sanken die Working-Capital-Aufwendungen um über 400 Millionen Euro – ein Indiz für durchdachtes Liquiditätsmanagement.
Mehr als drei Viertel der Investitionen – rund 600 Millionen Euro – flossen 2024 in die Rüstungssparten. Auch bei F&E liegt der Schwerpunkt auf militärischen Anwendungen. Fast 20.000 der über 26.000 Beschäftigten arbeiten heute im militärischen Segment. Weitere 8000 Neueinstellungen sind für dieses Jahr geplant. Die Autozuliefersparte bleibt strategisch bedeutungslos, solange deren Umsatz bei rund zwei Milliarden stagniert.
Während die Ebit-Margen im Rüstungsgeschäft teils zweistellig sind, operiert das zivile Geschäft nahe der Verlustzone. 2014 schrieb Rheinmetall im Rüstungssegment noch rote Zahlen. Zehn Jahre später finanziert es die Expansion aus dem Cashflow und zahlt 248 Millionen Euro Dividende – eine Verdopplung gegenüber 2023.
Doch der Preis für diese Erfolgsgeschichte ist klar: Die internationale Diversifizierung hinkt hinterher. Europas Rüstungsboom hat ein deutsches Industrieunternehmen transformiert – aber auch verwundbarer gemacht.