Alphabet Aktienanalyse Update: Cloud +82 %, der 200-Mrd.-Capex-Schock und die Vertrauensfrage

Das beste Cloud-Quartal der Firmengeschichte. Google Cloud wuchs im zweiten Quartal 2026 um 82 % auf 24,8 Mrd. USD — nach +48 % im vierten Quartal 2025 und +63 % im ersten Quartal 2026. Eine Beschleunigung in dieser Größenordnung hatte niemand auf dem Zettel: Analysten erwarteten 22,4 Mrd. USD und 64 % Wachstum. Das operative Ergebnis der Cloud verdreifachte sich von 2,8 auf 8,8 Mrd. USD, der Auftragsbestand liegt bei 514 Mrd. USD. Kein anderer Hyperscaler wächst auch nur annähernd so schnell.

Zwölftes Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Der Konzernumsatz stieg um 24 % auf 119,8 Mrd. USD und schlug die Erwartung von 116,93 Mrd. USD deutlich. Die operative Marge legte trotz des massiven KI-Ausbaus um 2 Prozentpunkte auf 34 % zu, das operative Ergebnis wuchs um 30 % auf 40,8 Mrd. USD. Search wuchs um 17 % — knapp unter der Erwartung, aber auf Rekordniveau, befeuert vom Suchanfragen-Allzeithoch während der Fußball-WM.

Der Capex-Schock: bis zu 205 Mrd. USD in einem Jahr. Alphabet hob die Investitionsprognose 2026 von 180–190 auf 195–205 Mrd. USD an — allein im zweiten Quartal flossen 44,9 Mrd. USD in Rechenzentren und Chips, eine Verdopplung zum Vorjahr. Der Free Cashflow rutschte mit −5,9 Mrd. USD erstmals ins Minus, und zur Finanzierung holte sich Alphabet im Juni 49,6 Mrd. USD über eine Aktienemission plus 20,3 Mrd. USD über Anleihen. Die Aktie fiel nachbörslich rund 5 %.

Der 99-Mrd.-Einmaleffekt täuscht beim Gewinn. Der ausgewiesene Nettogewinn von 112,1 Mrd. USD (+298 %) besteht zu 99 Mrd. USD aus unrealisierten Bewertungsgewinnen auf Beteiligungen — vor allem Anthropic und SpaceX. Das ist Buchgewinn, kein Cash, und hochvolatil: SpaceX hat seit Quartalsende bereits rund ein Drittel korrigiert. Operativ zählt das bereinigte Ergebnis von 2,85 USD je Aktie, das die Erwartung von 2,89 USD knapp verfehlte.

Renditeerwartung von rund 20,5 % pro Jahr — kaufenswert. Beim Kurs von 342 USD liegt das KGVe 2026 bei 29 und fällt auf Basis der Analystenschätzungen bis 2028 auf 21,5 und bis 2031 auf 11. Aus bereinigter Gewinnrendite von 3,4 % plus einem Gewinnwachstum von rund 17 % pro Jahr — moderat unter dem Analystenpfad — ergibt sich eine Renditeerwartung von rund 20,5 % pro Jahr. Der Markt bestraft die Capex-Offensive — und übersieht, dass Alphabet als einziger Hyperscaler die Nachfrage dafür bereits nachweislich liefert.