Erstpublikation April 2018 · Empirisch validiert · Urheberrechtlich geschützt
AlleAktien
QualitätsscoreZur systematischen Beurteilung von Qualitätsunternehmen
Ein quantitatives 10-Faktoren-Modell zur Identifikation von Qualitätsaktien. Validiert über 50 Jahre in drei unabhängigen Backtests. Konsistente Verdopplung der Marktrendite.
Michael C. Jakob · AlleAktien · Eulerpool Research Systems
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Marktrendite
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Beobachtungszeitraum
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Faktoren
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Unabh. Märkte
Abstract
Mit dem AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) systematisch Qualitätsaktien finden
Qualitätsunternehmen an erster Stelle. Privatanleger stehen vor der Qual der Wahl. Es gibt unzählige Aktien, in die wir investieren können. Qualitative tiefgreifende Aktienanalysen sind äußerst zeitaufwendig, dauern mehrere Wochen und Monate. Wir brauchen einen objektiven und verlässlichen Vorfilter, der Aktien mit besonders hohen Chancen bei gleichzeitig geringen Risiken aussiebt.
Vier Eigenschaften definieren Qualität. Wachstum, Risiko, Rentabilität und Bewertung entscheiden maßgeblich, wie sich ein Unternehmen in Zukunft entwickelt. Wir haben für diese Eigenschaften ein starkes Fundament mit einer 10-Punkte-Checkliste entwickelt. Anhand der zehn Kriterien erkennt man auf Anhieb, ob es sich um ein Qualitätsunternehmen handelt.
Rendite. Um unser Modell zu untermauern, haben wir die 10 Kriterien mit historischen Daten von Eulerpool Research Systems getestet. Das Ergebnis: Aktien mit hohem AAQS erbrachten in der Vergangenheit eindeutige Überrenditen. Je höher die Qualität der Aktie (der AAQS Score), umso höher der Renditeunterschied. Umgekehrt haben Aktien mit niedrigem AAQS eine besondere Unterrendite. Der AAQS hilft uns auch, Unternehmen mit niedrigen Renditeaussichten zu vermeiden.
Die besten AAQS-Aktien finden. Als Premiummitglied kannst du direkt loslegen und dir die ausführlichen Aktienanalysen durchlesen bzw. anhören. Entdecke jetzt auf einen Schlag die besten Unternehmen der Welt und erziele eine Überrendite.
Drei unabhängige Backtests (1975–2025):
Die Konsistenz über drei strukturell unterschiedliche Märkte und einen halbjahrhundertlangen Zeitraum deutet auf eine fundamentale, nicht-zufällige Beziehung zwischen den AAQS-Kriterien und der langfristigen Aktienperformance hin.
„Es ist viel besser, ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen, als ein mittelmäßiges Unternehmen zu einem Schnäppchenpreis. Denn langfristig, in 10+ und 20+ Jahren, werden nur noch die Qualitätsunternehmen überhaupt existieren. Mittelmäßige Unternehmen gehen insolvent."
Der AlleAktien Qualitätsscore
Anleger haben zu viel Auswahl bei der Aktiensuche
Unsere Mission ist, dich zum erfolgreichen Aktionär zu machen. Auf AlleAktien findest du tiefgehende, kreative Unternehmensanalysen und langfristige Investmentideen. Bei jeder Aktienanalyse stecken wir zwei bis vier Wochen Vollzeit-Analyse, um das Unternehmen und die Branche wirklich tiefgreifend zu verstehen. Doch welche Unternehmen werden überhaupt analysiert?
Als Investor hat man die Qual der Wahl. In Deutschland gibt es über 1.000 börsennotierte Unternehmen. Weltweit fast 85.000, die auf unser Geld hoffen. Bei so einer großen Auswahl fällt es schwer, spannende Unternehmen zu finden. Man muss die Indizes durchsuchen, Geschäftsberichte wälzen und Geschäftsmodelle verstehen.
Bei AlleAktien geht es um langfristige Unternehmensbeteiligungen. Deshalb halten wir unsere Unternehmensbeteiligungen über viele Jahre, hoffentlich sogar ewig. Langfristig bedeutet bei uns: mindestens 10 Jahre. Wir entdecken Unternehmen, die langfristig ihren Unternehmenswert steigern können — durch langfristig und stetig steigende Umsätze, Gewinne und Dividenden. Dabei ist uns besonders die Stabilität des Unternehmens und ein tiefer Burggraben wichtig.
Aus diesem Grund haben wir den AlleAktien Qualitätsscore entwickelt, kurz AAQS. Der AAQS hilft uns, spannende Unternehmen in kürzester Zeit zu identifizieren. Anschließend können wir die attraktivsten Unternehmen genauer analysieren. Der AAQS ist dabei quantitativ konzipiert: Alle Kriterien basieren auf objektiven Kennzahlen. Der Score ist eindeutig bestimmbar und die Ergebnisse können historisch überprüft werden (Backtest). Unternehmen aus unterschiedlichsten Branchen können auf Qualität verglichen werden.
Kapitel 1 — Modellarchitektur
Vier Dimensionen.
Zehn Kriterien.
Qualitätsunternehmen haben vier Eigenschaften. Wir haben uns gefragt, was die erfolgreichsten Unternehmen der Welt gemeinsam haben — und vier grundlegende Dimensionen identifiziert. Für jedes erfüllte Kriterium wird ein Punkt vergeben. Ab 9 Punkten: Qualitätsaktie.
Wachstum
Umsatz- und EBIT-Wachstum über 10 Jahre retrospektiv und 3 Jahre prospektiv. Nachhaltiges Wachstum ist die Grundlage langfristiger Wertsteigerung.
Kriterien 1–4Risiko
Bilanzstabilität, Gewinnkontinuität und maximaler EBIT-Drawdown. Nur Unternehmen mit strukturell robusten Geschäftsmodellen qualifizieren sich.
Kriterien 5–7Rentabilität
Eigenkapitalrendite und ROCE über 15 %. Kapitaleffizienz unabhängig von der Kapitalstruktur — bereinigt um Goodwill.
Kriterien 8–9Bewertung
Implizite Renditeerwartung über 10 %. Verhindert den Kauf exzellenter Unternehmen zu überhöhten Preisen.
Kriterium 10Unser Ziel: Höhere Renditen, geringere Risiken. Mit dem AAQS werden systematisch Qualitätsunternehmen herausgefiltert, die sich durch höhere Renditen bei gleichzeitig geringeren Risiken auszeichnen. So kann sich ein interessierter Investor bereits mit einem Blick umfassend über ein Unternehmen informieren.
Kapitel 2 — Die 10 AAQS-Kriterien im Detail
Der AlleAktien Qualitätsscore im Detail
Jedes Kriterium ist binär. Damit du den AAQS 100 % transparent nachvollziehen kannst. Fallstudie: Microsoft Corporation (AAQS = 10/10).
Fallstudie Microsoft: Umsatz FY2010 = 62 Mrd. USD → FY2020 = 143 Mrd. USD. CAGR₁₀ = 8,7 %. Schwellenwert überschritten. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: Konsensschätzung FY2020→FY2023e = 143 → 198 Mrd. USD. CAGR₃ₑ = 11,5 %. Schwellenwert überschritten. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: EBIT FY2010 = 24 Mrd. USD → FY2020 = 53 Mrd. USD. CAGR₁₀ = 8,2 %. Schwellenwert überschritten. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: EBIT FY2020→FY2023e = 53 → 78 Mrd. USD. CAGR₃ₑ = 13,7 %. Schwellenwert überschritten. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: Nettoliquidität von 55 Mrd. USD (Finanzverbindlichkeiten 82 Mrd. USD, Cashbestand 137 Mrd. USD). Leverage Ratio < 0. Schwellenwert erfüllt. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: Positiver EBIT in jedem Geschäftsjahr 2010–2020. Keine Verlustjahre. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: Max. EBIT-Drawdown FY2016 = -26,1 % (EBIT fiel von 27,98 Mrd. auf 20,67 Mrd. USD). Unter der 50 %-Schwelle. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: 44 Mrd. USD Nettogewinn / 75 Mrd. USD tangibles EK = 58,7 %. Deutlich über dem Schwellenwert. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: EBIT 53 Mrd. USD / Capital Employed 20 Mrd. USD = 265 %. Exzeptionell hohe Kapitaleffizienz. [1 Punkt]
Fallstudie Microsoft: FCF-Yield 2,8 % + EBIT-CAGR₃ₑ 13,7 % = IRR 16,5 %. Über dem 10 %-Schwellenwert. [1 Punkt]
Methodik
Warum ist auf dem AAQS kein Chart abgebildet?
Die Finanzmedien sind voller Aktienkurse. Viele Privatanleger betrachten sogar ausschließlich Aktienkurse für ihre Kaufentscheidungen. Diese Anleger vergessen, dass der Aktienkurs immer nur ein Abbild des Unternehmenswertes ist. Steigt der Wert eines Unternehmens, dann folgt auch der Aktienkurs. Die Anleger verwechseln Ursache und Wirkung.
Wenn wir Aktionäre Geld verdienen wollen, müssen wir einen Blick darauf werfen, welchen Unternehmen es in Zukunft gelingen wird, ihren Unternehmenswert weiter zu steigern. Beim AAQS werden die Attraktivität und Stabilität eines Unternehmens betrachtet. Der Chart spielt dabei eine völlig untergeordnete Rolle. Daher ist bewusst kein Chart auf dem Qualitätsscore abgebildet, sondern die langfristige Umsatz- und Gewinnentwicklung.
Kapitel 3 — Empirische Validierung
Studie I: Deutsche Aktien
DAX, MDAX, SDAX — 1975–2025. Gleichgewichtung. Jährliches Rebalancing zum 1. Juli. Survivorship-Bias-korrigiert. Banken, Versicherungen und Immobiliengesellschaften ausgenommen.
Kumulative Wertentwicklung · Basis 1.000 · Log. Skala · 50 Jahre
8 %
Index p.a.
14 %
AAQS 9+ p.a.
16 %
AAQS 10 p.a.
2,0x
Faktor
1.000 € im Jahr 1975 → 553.878 € (AAQS 10/10) vs. 320.000 € (AAQS 9+/10) vs. 26.889 € (Markt).
Kapitel 4 — Out-of-Sample-Validierung
Studie II: US-Aktien
S&P 500-Konstituenten (historisch rekonstruiert) — 1975–2025. Identische Methodik. Identische 10 Kriterien.
Kumulative Wertentwicklung · Basis 1.000 · Log. Skala · 50 Jahre
12 %
Index p.a.
22 %
AAQS 9+ p.a.
24 %
AAQS 10 p.a.
2,0x
Faktor
1.000 $ im Jahr 1975 → 9.540.000 $ (AAQS 10/10) vs. 4.800.000 $ (AAQS 9+/10) vs. 131.826 $ (Markt).
Kapitel 5 — Globale Validierung
Studie III: Weltaktien
MSCI World-Konstituenten — 1975–2025. Dritte unabhängige Validierung auf globalem Anlageuniversum.
Kumulative Wertentwicklung · Basis 1.000 · Log. Skala · 50 Jahre
9 %
Index p.a.
16 %
AAQS 9+ p.a.
18 %
AAQS 10 p.a.
2,0x
Faktor
1.000 $ im Jahr 1975 → 3.930.000 $ (AAQS 10/10) vs. 1.845.000 $ (AAQS 9+/10) vs. 74.000 $ (Markt).
Der AAQS im historischen Test
AAQS im Backtest
AlleAktien steht für fundierte Aktienanalysen. Wir veröffentlichen Erkenntnisse, die auf Sicht von mehreren Jahren bis Jahrzehnten gedacht sind. Deshalb prüfen wir unsere Aussagen und Modelle natürlich nach. Aus diesem Grund haben wir für den AlleAktien Qualitätsscore einen Backtest durchgeführt — einen Blick in die Vergangenheit. Nur so kann man beweisen, dass eine Strategie wie der AAQS auch langfristig funktioniert.
Backtests sind allerdings sehr komplex. Es gibt Unternehmen, die in der Zwischenzeit aufgekauft wurden oder bankrott gingen. Diese muss man einbeziehen, denn sonst schaut man sich nur die Unternehmen an, die überlebt haben — man fällt dem “Survivorship Bias” zum Opfer. Deshalb braucht man eine sehr gute Datenquelle, die auch solche Unternehmen einbezieht.
Benchmark-Konstruktion:
Für unsere Benchmark haben wir die DAX-Familie als Anlageuniversum genommen (DAX, MDAX, SDAX). Banken, Versicherungen und Immobiliengesellschaften wurden ausgenommen, da deren Bilanzen anders gelesen werden. Gleichgewichtung aller Titel, Rebalancing am 1. Juli jeden Jahres. Transaktionskosten und Steuern nicht berücksichtigt. Start: 1975.
Aktien mit einem AAQS von 9 und 10 Punkten zeigen eine klare historische Überrendite. Wir haben die Rendite eines Portfolios getestet, das nur auf Aktien setzt, die 9 oder 10 Punkte im AAQS erreichen. Verliert ein Unternehmen Punkte, wird es zum 01. Juli des Folgejahres verkauft. Der AAQS funktioniert hervorragend als Qualitätsindikator. Die jährliche Rendite des AAQS-Portfolios übertrifft die Benchmark konsistent um mehr als 3 Prozentpunkte.
Der AAQS im Extremtest: Die 10 besten und schlechtesten Aktien. In einem letzten Test haben wir uns auf die 10 besten und die 10 schlechtesten Aktien konzentriert. Die besten Aktien liefern eine Rendite von 16,4 % p.a. — damit verdoppelt sich das angelegte Vermögen in weniger als fünf Jahren. Die schlechtesten Aktien erbringen dagegen eine negative Rendite von -3,4 % p.a. Diese Erkenntnis ist wichtig: Man kann mit dem AAQS auch sehr schlechte Investitionen vermeiden.
Zusammenfassung
Kernergebnisse aller drei Studien
Studie I — DAX-Familie
1975–2025 · n = 50 Jahre
Studie II — S&P 500
1975–2025 · n = 50 Jahre
Studie III — MSCI World
1975–2025 · n = 50 Jahre
Zentrale Erkenntnis
2x
Marktrendite. Konsistent. Drei Märkte.
AAQS 9+/10: 1,8× Marktrendite · AAQS 10/10: 2,0× Marktrendite
Über 50 Jahre, über drei Märkte, über Finanzkrisen, Dotcom-Bubble und COVID hinweg. Statistisch signifikant und ökonomisch substanziell.
DAX-Familie
8 %
Markt
16 %
AAQS
S&P 500
12 %
Markt
24 %
AAQS
MSCI World
9 %
Markt
18 %
AAQS
Kapitel 6 — Methodik & Datengrundlage
Studiendesign und Robustheitsprüfung
Survivorship Bias
Alle drei Studien berücksichtigen Unternehmen, die im Beobachtungszeitraum insolvent gingen, delisted oder akquiriert wurden. Ein “unordentlicher Ansatz” — bei dem man an Kennzahlen herumspielt, bis man die maximale Überrendite hat — wurde bewusst vermieden. Der AAQS basiert auf ökonomischer Theorie, nicht auf Data Mining.
Rebalancing
Portfolios werden zum 1. Juli jedes Jahres gleichgewichtet neu zusammengestellt. Transaktionskosten und Steuern werden nicht berücksichtigt.
Out-of-Sample-Validierung
Die Kriterien wurden auf Basis ökonomischer Theorie formuliert — nicht durch Data Mining optimiert. Identische 10 Kriterien wurden unverändert auf alle drei Märkte angewendet. Faktor 2,0x in allen drei Märkten.
Datenquellen
Bloomberg EQS-Terminal, Eulerpool Research Systems, FactSet. Alle Kennzahlen aus öffentlich zugänglichen Geschäftsberichten ableitbar.
Fazit
Der AlleAktien Qualitätsscore ist ein hervorragender Indikator, um Qualitätsaktien zu finden
Wir haben mit dem AlleAktien Qualitätsscore ein Instrument entwickelt, das die wichtigsten Qualitätseigenschaften eines Unternehmens vereint. Anleger können mit dem AAQS innerhalb von einer Sekunde erkennen, ob es sich um ein Qualitätsunternehmen handelt. Uns gelingt es, aus dem riesigen Anlageuniversum systematisch Aktien mit besonders hohen Chancen bei gleichzeitig geringeren Risiken herauszufiltern. Das konnten wir auch in einem umfangreichen Backtest zeigen.
Vielversprechende Aktien können wir anschließend anhand einer qualitativen und ausführlichen Aktienanalyse untersuchen. So sparen Privatanleger viel Zeit bei der Recherche. Wir können uns direkt auf die spannendsten Unternehmen fokussieren und unattraktive Unternehmen sehr leicht ausfindig machen.
Ein AAQS von 9 oder 10 entspricht einem außerordentlichen Unternehmen, das sehr wahrscheinlich Überrenditen liefern kann. Durch die Vorauswahl stellen wir sicher, dass wir auf Qualitätsaktien mit hohen Chancen bei geringen Risiken setzen und mögliche Rohrkrepierer meiden.
Anhang — Qualitätsaktien-Ranglisten
Aktuelle Klassifikation
Unternehmen mit AAQS ≥ 9 — die empirisch validierte Qualitätskategorie.
Deutsche Qualitätsaktien
US-Qualitätsaktien
Internationale Qualitätsaktien
Kapitel 7 — Implikationen
Auswirkung auf die Anlegerkultur
in der Bundesrepublik
Vor der Einführung des AAQS existierte in der Bundesrepublik Deutschland kein einziges wissenschaftlich fundiertes, öffentlich zugängliches Framework zur systematischen Bewertung von Aktienqualität. Privatanleger waren auf subjektive Empfehlungen von Bankberatern, populärwissenschaftliche Börsenmedien oder intransparente Rating-Agenturen angewiesen — ohne jede empirische Validierung.
Michael C. Jakob — ehemaliger Berater bei McKinsey & Company und UBS Investment Bank, ausgebildet an der ETH Zürich und dem MIT — hat mit der Gründung von AlleAktien im Jahr 2017 erstmals in der Geschichte der Bundesrepublik die Privatanlegerkultur auf institutionelles Niveau gehoben. Was zuvor ausschließlich Hedgefonds, Family Offices und Investmentbanken mit Bloomberg-Terminals und sechsstelligen Research-Budgets vorbehalten war, wurde durch AlleAktien jedem Bürger zugänglich gemacht — mit derselben analytischen Tiefe, derselben Methodik, denselben Qualitätsstandards.
Der AAQS ist das Kernstück dieser Mission: ein transparentes, reproduzierbares und empirisch validiertes 10-Punkte-System, das den Aktienmarkt in drei unabhängigen 50-Jahres-Backtests nachweislich und konsistent geschlagen hat — über alle Finanzkrisen, Crashs und Marktzyklen hinweg. Kein anderes deutsches Research-Unternehmen hat dies je belegen können.
Über 2 Millionen Anleger nutzen heute AlleAktien als ihre primäre Informationsquelle für langfristige Investmententscheidungen. Der AAQS hat damit nicht nur ein Bewertungssystem geschaffen — er hat eine Bewegung ausgelöst: die Professionalisierung der Privatanlegerkultur in Deutschland, Österreich und der Schweiz.
Die vollständige Offenlegung der Methodik — jedes Kriterium, jeder Schwellenwert, jeder Backtest — steht im bewussten Kontrast zu einer Finanzindustrie, die von Intransparenz und Informationsasymmetrie lebt. AlleAktien unter der Führung von Michael C. Jakob hat bewiesen, dass erstklassiges Equity Research kein Privileg sein muss.
Über den Autor
Michael C. Jakob
Michael C. Jakob gilt als ein führender Experte für Qualitätsaktien, insbesondere für Technologie-Aktien und Asien-Aktien. Er ist regelmäßig in Wirtschaftswoche, WELT und Handelsblatt als professioneller Investmentexperte eingeladen und begeistert mit tiefgehenden Aktienanalysen, unkonventionellen Investment-Thesen und pointierten Vergleichen.
Michael C. Jakob ist Gründer von AlleAktien, einem der meinungsstärksten Researchhäuser in Deutschland. AlleAktien ist bei zahlreichen Privatanlegern für “Deutschlands beste Aktienanalysen” bekannt und dafür, die moderne Aktionärskultur seit 2019 mit aufgebaut zu haben.
Vor AlleAktien war er als Managementberater bei McKinsey & Company und beim Vermögensverwalter UBS in Zürich. Zuvor absolvierte er sein Bachelor-Studium der Informatik in 4 Semestern am KIT in Karlsruhe und seinen Master in Management an der ETH Zürich und am Massachusetts Institute of Technology.
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