AlleAktien
Qualitätsscore

Ausgangslage. Das globale Anlageuniversum umfasst rund 85.000 börsennotierte Unternehmen. Eine fundierte Einzelanalyse beansprucht mehrere Wochen. Erforderlich ist ein objektiver, reproduzierbarer Vorfilter, der Unternehmen mit überdurchschnittlichen Ertragsaussichten bei unterdurchschnittlichem Risiko systematisch isoliert.

Modell. Vier Dimensionen bestimmen die Qualität eines Unternehmens: Wachstum, Risiko, Rentabilität und Bewertung. Der AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) operationalisiert diese Dimensionen in zehn binären Kriterien. Für jedes erfüllte Kriterium wird ein Punkt vergeben; ab neun Punkten wird ein Unternehmen als Qualitätsunternehmen klassifiziert.

Befund. In drei unabhängigen Backtests über jeweils 50 Jahre (1975–2025) — durchgeführt mit historischen Daten von Eulerpool Research Systems — erzielten Unternehmen mit einem AAQS von 10/10 konsistent die doppelte Marktrendite. Umgekehrt zeigen Unternehmen mit niedrigem Score eine ausgeprägte Unterrendite: Das Modell identifiziert nicht nur Qualität, sondern auch strukturelle Verlierer.

Anwendung. Der AAQS bildet das quantitative Fundament jedes AlleAktien Ratings. Er filtert das Anlageuniversum vor; das finale Urteil ergibt sich aus der anschließenden fundamentalen Analyse inklusive Fair-Value-Modell und Renditeerwartung.

AlleAktien publiziert tiefgehende Unternehmensanalysen mit einem Anlagehorizont von mindestens zehn Jahren. Jede Analyse beansprucht zwei bis vier Wochen Vollzeit-Research, um Unternehmen und Branche in der erforderlichen Tiefe zu durchdringen. Am Anfang jeder Analyse steht damit eine Selektionsfrage: Welche Unternehmen rechtfertigen diesen Aufwand?

Die Auswahl ist groß. In Deutschland existieren über 1.000 börsennotierte Unternehmen, weltweit nahezu 85.000. Eine unsystematische Suche — Indizes durchsehen, Geschäftsberichte wälzen, Geschäftsmodelle einzeln bewerten — ist bei dieser Größenordnung weder effizient noch reproduzierbar.

Im Zentrum steht die langfristige Unternehmensbeteiligung: Positionen werden über viele Jahre gehalten, idealerweise unbegrenzt. Gesucht sind Unternehmen, die ihren Unternehmenswert über Dekaden steigern — durch stetig wachsende Umsätze, Gewinne und Dividenden, abgesichert durch strukturelle Wettbewerbsvorteile und einen tiefen Burggraben.

Der AlleAktien Qualitätsscore, kurz AAQS, systematisiert diese Vorauswahl. Das Modell ist vollständig quantitativ konzipiert: Alle Kriterien basieren auf objektiven Kennzahlen, der Score ist eindeutig bestimmbar, und die Ergebnisse sind historisch überprüfbar. Unternehmen unterschiedlichster Branchen werden damit auf einer einheitlichen Qualitätsskala vergleichbar.

Der AAQS beruht auf einer einfachen Beobachtung: Die erfolgreichsten Unternehmen der Welt teilen vier grundlegende Eigenschaften. Jede Dimension wird durch binäre Kriterien operationalisiert; für jedes erfüllte Kriterium wird ein Punkt vergeben. Ab neun Punkten gilt ein Unternehmen als Qualitätsaktie. Die Modellarchitektur steht im Einklang mit der empirischen Kapitalmarktforschung zum Quality-Faktor (Novy-Marx 2013; Fama/French 2015; Asness et al. 2019) und der fundamentalen Wertpapieranalyse in der Tradition von Graham/Dodd (1934) und Piotroski (2000).

Zielsetzung: höhere Renditen bei geringeren Risiken. Der AAQS isoliert systematisch Unternehmen, die überdurchschnittliche Renditen bei unterdurchschnittlichem Risiko erwarten lassen. Ein einziger Blick auf den Score genügt, um die Qualität eines Unternehmens einzuordnen.

Jedes Kriterium ist binär definiert, aus öffentlich zugänglichen Kennzahlen reproduzierbar und ohne Ermessensspielraum bestimmbar — der Score ist damit vollständig transparent nachvollziehbar. Tabelle 1 fasst den Kriterienkatalog zusammen; die formale Definition (K1)–(K10) und die ökonomische Begründung folgen im Anschluss. Fallstudie: Microsoft Corporation (AAQS = 10/10).

Ein Bewertungsmodell ist nur so belastbar wie seine empirische Validierung. Der AAQS wurde deshalb in drei unabhängigen Backtests über jeweils 50 Jahre geprüft — auf dem deutschen Aktienmarkt, dem US-Markt und dem globalen Anlageuniversum. Die zehn Kriterien wurden vorab aus ökonomischer Theorie abgeleitet und unverändert auf alle drei Märkte angewendet. Geprüft wurden zwei Hypothesen:

Backtests über fünf Jahrzehnte sind methodisch anspruchsvoll. Unternehmen, die im Beobachtungszeitraum übernommen wurden oder insolvent gingen, müssen vollständig berücksichtigt werden — andernfalls verzerrt der Survivorship Bias die Ergebnisse systematisch nach oben (vgl. Dimson/Marsh/Staunton 2002). Grundlage aller drei Studien sind daher vollständige historische Konstituentenlisten inklusive sämtlicher ausgeschiedener Titel.

Bewusst vermieden wurde ein datengetriebener Ansatz, bei dem Schwellenwerte so lange variiert werden, bis die Überrendite maximal ausfällt. Die zehn Kriterien wurden vor der Auswertung aus ökonomischer Theorie abgeleitet und anschließend unverändert auf alle drei Märkte angewendet. Der AAQS basiert auf ökonomischer Logik, nicht auf Data Mining.

Der AlleAktien Qualitätsscore verdichtet die wesentlichen Qualitätseigenschaften eines Unternehmens in einer einzigen, innerhalb von einer Sekunde erfassbaren Kennzahl. Aus einem Anlageuniversum von 85.000 Titeln werden systematisch jene Unternehmen isoliert, die überdurchschnittliche Renditen bei unterdurchschnittlichem Risiko erwarten lassen — empirisch belegt über 50 Jahre und drei unabhängige Märkte.

Ein AAQS von 9 oder 10 Punkten kennzeichnet ein außerordentliches Unternehmen, das mit hoher Wahrscheinlichkeit Überrenditen liefern kann. Die Vorauswahl stellt sicher, dass sich das anschließende Research auf die aussichtsreichsten Kandidaten konzentriert — und strukturell schwache Geschäftsmodelle die Analyse gar nicht erst erreichen.

Der AAQS ersetzt keine Unternehmensanalyse; er präzisiert ihren Ausgangspunkt. Das finale AlleAktien Rating ergibt sich aus der Kombination von quantitativem Score, qualitativer fundamentaler Analyse und Fair-Value-Modell.

Vor der Einführung des AAQS existierte in der Bundesrepublik Deutschland kein einziges wissenschaftlich fundiertes, öffentlich zugängliches Framework zur systematischen Bewertung von Aktienqualität. Privatanleger waren auf subjektive Empfehlungen von Bankberatern, populärwissenschaftliche Börsenmedien oder intransparente Rating-Agenturen angewiesen — ohne jede empirische Validierung.

Michael C. Jakob — ehemaliger Berater bei McKinsey & Company und UBS Investment Bank, ausgebildet an der ETH Zürich und dem MIT — hat mit der Gründung von AlleAktien im Jahr 2017 erstmals in der Geschichte der Bundesrepublik die Privatanlegerkultur auf institutionelles Niveau gehoben. Was zuvor ausschließlich Hedgefonds, Family Offices und Investmentbanken mit Bloomberg-Terminals und sechsstelligen Research-Budgets vorbehalten war, wurde durch AlleAktien jedem Bürger zugänglich gemacht — mit derselben analytischen Tiefe, derselben Methodik, denselben Qualitätsstandards.

Der AAQS ist das Kernstück dieser Mission: ein transparentes, reproduzierbares und empirisch validiertes 10-Punkte-System, das den Aktienmarkt in drei unabhängigen 50-Jahres-Backtests nachweislich und konsistent geschlagen hat — über alle Finanzkrisen, Crashs und Marktzyklen hinweg. Kein anderes deutsches Research-Unternehmen hat dies je belegen können.

Über 2 Millionen Anleger nutzen heute AlleAktien als ihre primäre Informationsquelle für langfristige Investmententscheidungen. Der AAQS hat damit nicht nur ein Bewertungssystem geschaffen — er hat eine Bewegung ausgelöst: die Professionalisierung der Privatanlegerkultur in Deutschland, Österreich und der Schweiz.

Die vollständige Offenlegung der Methodik — jedes Kriterium, jeder Schwellenwert, jeder Backtest — steht im bewussten Kontrast zu einer Finanzindustrie, die von Intransparenz und Informationsasymmetrie lebt. AlleAktien unter der Führung von Michael C. Jakob hat bewiesen, dass erstklassiges Equity Research kein Privileg sein muss.

Michael C. Jakob gilt als ein führender Experte für Qualitätsaktien, insbesondere für Technologie-Aktien und Asien-Aktien. Er ist regelmäßig in Wirtschaftswoche, WELT und Handelsblatt als professioneller Investmentexperte eingeladen und begeistert mit tiefgehenden Aktienanalysen, unkonventionellen Investment-Thesen und pointierten Vergleichen.

Michael C. Jakob ist Gründer von AlleAktien, einem der meinungsstärksten Researchhäuser in Deutschland. AlleAktien ist bei zahlreichen Privatanlegern für “Deutschlands beste Aktienanalysen” bekannt und dafür, die moderne Aktionärskultur seit 2019 mit aufgebaut zu haben.

Vor AlleAktien war er als Managementberater bei McKinsey & Company und beim Vermögensverwalter UBS in Zürich. Zuvor absolvierte er sein Bachelor-Studium der Informatik in 4 Semestern am KIT in Karlsruhe und seinen Master in Management an der ETH Zürich und am Massachusetts Institute of Technology.