Michael C. Jakob - der rationale Investor - Der Moment, in dem ich aufhörte, recht haben zu wollen

In seiner wöchentlichen Kolumne analysiert Michael C. Jakob die großen Kräfte hinter Kapital, Technologie und geopolitischer Macht. Statt kurzfristiger Schlagzeilen stehen langfristige Entwicklungen im Fokus: neue Industrien, verschiebende Machtzentren, aufstrebende Technologien und die Frage, wie Vermögen im 21. Jahrhundert tatsächlich entsteht.

Die Kolumne richtet sich an Leser, die Märkte nicht nur beobachten, sondern verstehen wollen.

Ich kann den Moment nicht mehr exakt datieren, aber ich erinnere mich genau an das Gefühl. Ich saß über einer Analyse, die ich Monate zuvor geschrieben hatte, und verglich sie mit dem, was tatsächlich eingetreten war. Meine These war in mehreren Punkten falsch gewesen. Nicht katastrophal falsch, aber falsch genug, dass ein ehrlicher Blick keinen Zweifel daran ließ. Und statt sofort nach Gründen zu suchen, warum ich eigentlich doch recht gehabt hatte — der Markt habe übertrieben, die Umstände seien untypisch gewesen, das Timing sei unglücklich —, blieb ich einfach bei dem Gedanken sitzen: Ich hatte mich geirrt. Und zum ersten Mal fühlte sich das nicht wie eine Niederlage an, sondern wie eine Erleichterung.

Das war der Moment, den ich meine, wenn ich sage, dass ich aufgehört habe, recht haben zu wollen. Nicht, weil mir Ergebnisse plötzlich egal geworden wären. Sondern weil mir klar wurde, wie viel Energie ich zuvor darauf verwendet hatte, recht zu behalten, statt einfach richtig zu liegen — und wie unterschiedlich diese beiden Ziele in Wahrheit sind.

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Recht haben zu wollen und richtig liegen zu wollen klingen wie dasselbe Ziel, sind aber grundverschieden. Wer recht haben will, verteidigt eine bereits getroffene Aussage. Wer richtig liegen will, sucht die bestmögliche Antwort, unabhängig davon, ob sie mit der eigenen früheren Aussage übereinstimmt. Der Unterschied ist subtil, aber seine Konsequenzen sind es nicht: Der Wunsch, recht zu haben, führt dazu, dass man Informationen danach filtert, ob sie die eigene Position stützen. Der Wunsch, richtig zu liegen, führt dazu, dass man Informationen danach filtert, ob sie wahr sind. Nur die zweite Haltung führt über die Zeit zu besseren Entscheidungen.

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Ich glaube, die meisten Investoren — mich eingeschlossen, über viele Jahre — verwechseln diese beiden Ziele, ohne es zu merken. Man hält sich für jemanden, der nach der Wahrheit sucht, während man in Wirklichkeit nach Bestätigung sucht. Der Unterschied zeigt sich erst in dem Moment, in dem die eigene Position tatsächlich infrage gestellt wird — und man beobachtet, wie man reagiert.

Ich begann, Fehler schneller zuzugeben — auch mir selbst gegenüber. Solange ich recht haben wollte, kostete mich jedes Eingeständnis eines Irrtums etwas. Es fühlte sich an, als würde ich einen Teil meiner Kompetenz verlieren. Sobald dieses Bedürfnis nachließ, wurde das Eingeständnis banal: Ich hatte mich geirrt, also aktualisierte ich meine Einschätzung. Kein Drama, keine Selbstanklage, einfach eine Korrektur. Dieser Wandel beschleunigte, wie schnell ich auf neue Informationen reagierte, erheblich — weil ich nicht mehr erst meinen Stolz überwinden musste, bevor ich meine Meinung ändern konnte.

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Ich begann, Kritikern zuzuhören, statt sie zu widerlegen. Solange mein Ziel darin bestand, recht zu behalten, war jede Kritik an einer meiner Positionen ein Angriff, den es abzuwehren galt. Als sich mein Ziel verschob, wurde Kritik zu etwas anderem: einer möglichen Quelle für eine bessere Antwort. Ich musste lernen, den ersten Impuls zur Verteidigung zu unterdrücken und stattdessen ehrlich zu prüfen, ob der Kritiker etwas sah, das ich übersehen hatte. Häufig genug war das der Fall.

Ich hörte auf, meine früheren Aussagen als Verpflichtung zu behandeln. Eine öffentlich oder auch nur privat geäußerte Meinung fühlt sich schnell wie ein Versprechen an, das man einhalten muss. Wer recht haben will, verteidigt dieses Versprechen selbst dann noch, wenn die Fakten längst dagegensprechen. Ich habe gelernt, meine früheren Aussagen als das zu behandeln, was sie eigentlich sind: die beste Einschätzung zu einem bestimmten Zeitpunkt, mit den damals verfügbaren Informationen — nicht mehr, aber auch nicht weniger. Eine solche Einschätzung darf und muss sich ändern, wenn neue Informationen dazukommen.

Ich wurde entspannter im Umgang mit Unsicherheit. Solange ich recht haben wollte, empfand ich jede Unsicherheit als bedrohlich, weil sie die Möglichkeit offenließ, dass ich falsch lag. Sobald das eigentliche Ziel darin bestand, richtig zu liegen, wurde Unsicherheit zu etwas, das man einfach offen benennt, statt sie zu verdrängen. Ich sage seither viel häufiger Sätze wie „das weiß ich nicht genau" oder „hier bin ich mir nicht sicher" — nicht aus Schwäche, sondern weil diese Ehrlichkeit die Grundlage für bessere Entscheidungen ist.

Ich erinnere mich an eine Beobachtung, die ich in den Aufzeichnungen von Charlie Munger fand: die Idee, man solle sich selbst dafür belohnen, eine liebgewonnene Überzeugung zu widerlegen, statt sich dafür zu bestrafen. Munger beschrieb dies als eine der seltensten, aber wertvollsten Fähigkeiten eines Investors. Als ich diesen Gedanken zum ersten Mal las, verstand ich ihn rein intellektuell. Erst als ich selbst in der Situation war — vor der eigenen, offensichtlich falschen Analyse sitzend —, verstand ich ihn emotional. Die Frage war nicht, ob ich mich schlecht fühlen sollte, weil ich falsch gelegen hatte. Die Frage war, ob ich die Gelegenheit nutzen würde, um daraus etwas zu lernen — und das gelingt nur, wenn man aufhört, das eigene Ego als denjenigen zu behandeln, der verteidigt werden muss.

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Diese Verschiebung hat mir auch geholfen, Diskussionen mit anderen Investoren anders zu führen. Früher endeten solche Gespräche oft mit dem Gefühl, gewonnen oder verloren zu haben. Heute enden sie meistens mit dem Gefühl, dass ich etwas verstanden habe, das ich vorher nicht verstanden hatte — unabhängig davon, wer am Ende „recht" hatte. Dieses Gefühl ist ungleich wertvoller.

Aufzuhören, recht haben zu wollen, bedeutet nicht, keine Überzeugungen mehr zu haben oder sich bei jedem Gegenwind sofort zu beugen. Eine gut begründete Position darf und sollte selbstbewusst vertreten werden, solange die Fakten sie stützen. Der Unterschied liegt in der Quelle dieser Überzeugung: Sie sollte aus der Stärke der Argumente kommen, nicht aus dem Bedürfnis, in einem Streitgespräch nicht nachzugeben. Wer aufgehört hat, recht haben zu wollen, kann trotzdem entschieden auftreten — nur eben aus einem anderen Grund als zuvor.

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Der Moment, in dem ich aufhörte, recht haben zu wollen, war kein dramatischer Wendepunkt, sondern eine stille Verschiebung in der Art, wie ich auf meine eigenen Fehler reagierte. Statt sie zu verteidigen, begann ich, sie als Information zu behandeln. Statt Kritik abzuwehren, begann ich, ihr zuzuhören. Diese Verschiebung hat meine Fehlerquote nicht auf null gesenkt — das wird sie nie —, aber sie hat dafür gesorgt, dass ich aus jedem Fehler tatsächlich etwas lerne, statt ihn zu verstecken. Am Ende ist das vielleicht die wichtigste Erkenntnis dieses ganzen Prozesses: Wer aufhört, recht haben zu wollen, hat am Ende viel öfter recht — nicht, weil er es sich vorgenommen hat, sondern weil er endlich bereit ist, es zuzulassen.