Fresenius Update: Bald wieder gesundes Wachstum oder Value-Trap?

Fresenius ist ein globaler Gesundheitsanbieter, der sich durch Übernahmen in verschiedene Gesundheitsbereiche diversifiziert hat. Viele der Unternehmen wurden dabei vollständig aufgekauft, an anderen hält Fresenius nur Anteile. Insgesamt operiert Fresenius in vier Segmenten.

Das wichtigste Segment ist der Dialyse-Anbieter Fresenius Medical Care (FMC). Das Unternehmen ist selbstständig an der Börse gelistet und notiert im DAX. Durch einen Zusammenschluss mit dem US Dialyse-Anbieter National Medical Care im Jahr 1996 ist FMC zum weltweit größten Anbieter für Dialyse-Behandlungen geworden. Diese Behandlung ist für Patienten mit Nierenversagen. Ein wesentlicher Treiber für Nierenversagen ist die wachsende Anzahl an Diabetes-Erkrankungen. Da es nicht genug Spendernieren gibt, müssen sich die Patienten ca. 3x/Woche einer Dialyse unterziehen. Dafür braucht es spezielle Dialysatoren, die FMC herstellt. Ein attraktiver Markt mit regelmäßigen Umsätzen. FMC kommt bei der Herstellung der Dialysatoren auf 50 % Marktanteil.

Neben der Beteiligung an FMC hat Fresenius noch drei weitere Standbeine:

Fresenius Helios betreibt Krankenhäuser. Das nach Umsatz zweitgrößte Segment ist die Krankenhauskette Helios. In Deutschland ist die Kette mit 89 Krankenhäusern der größten Anbieter. Außerdem stieg Helios 2016 mit einer großen Übernahme in den spanischen Markt ein und ist auch dort Marktführer. Zukünftig will Helios in weitere Märkte. In Kolumbien baut die Kette bereits mehrere Standorte auf. Aufgrund ihrer privatwirtschaftlichen Strategie ist die Kette allerdings schon häufiger in die Kritik geraten. Helios arbeitet sehr effizient, was zu Personalmangel führt und teilweise Notfälle abgelehnt werden müssen.

Kabi ist der Erzfeind von Pharmakonzernen. Im Gegensatz zu großen Pharmakonzernen entwickelt Kabi selbst keine Medikamente, sondern stellt Generika her. Diese sind eine Kopie von bereits zugelassenen Medikamenten, bei denen das Patent abgelaufen ist. Aktueller Wachstumstreiber ist das Generikum für Adalimumab. Jeder, der unsere AbbVie-Analyse gelesen hat, sollte der Name bekannt vorkommen. Denn Adalimumab ist der Wirkstoff von Humira, der Goldgrube von AbbVie. In Europa verkauft Kabi jetzt eine Kopie davon für einen Bruchteil des ursprünglichen Preises und frisst AbbVie die Umsätze weg. Neben den Medikamenten stellt Kabi noch klinische Ernährung her, die für Konsumenten mit Magen- und Darmproblemen gedacht ist.