Activision Blizzard Aktie: Kampf verloren oder steht das Comeback des #1-Spieleherstellers der Welt bevor?

• Gaming-Branche wächst rasant

• 2018 lief super, das Jahr wurde mit einem Rekordgewinn abgeschlossen

• Der Ausblick auf 2019 enttäuschte extrem, hat das Unternehmen den Anschluss verloren?

• Mit diesen konkreten Maßnahmen möchte Activision Blizzard zurück auf die Erfolgsspur gelangen

• Liegt die Zukunft in Free-to-Play-Spielen?

• Fazit: Das ist meine Einschätzung zur Activision Blizzard-Aktie

Warum sollten sich Privatanleger mit Videospieleherstellern wie Activision Blizzard, Take-Two oder EA beschäftigen?

Weil diese in einer stark wachsenden und zugleich hochprofitablen Branche operieren. Das Branchenwachstum ist enorm: 2007 betrug das Marktvolumen der Gaming-Industrie 35 Mrd. USD. 2017 bereits 121 Mrd. USD. 2025 dürfte der Markt bereits mehr als 200 Mrd. USD groß sein. Alle Unternehmen dieser Branche haben die Chance, sich ihren Teil vom Wachstum zu sichern. Die Aktionäre würden davon profitieren.

Das Branchenwachstum der Gaming-Industrie liegt bei rund 10% pro Jahr. Es gibt eine Reihe von Wachstumstreibern: das weltweite Wirtschaftswachstum; mehr Freizeit durch kürzere Arbeitszeiten; bessere Technologie, die zu packenderen Erlebnissen führt; die zunehmende Verbreitung der Smartphones; der Aufstieg der sozialen Netzwerke (YouTube, Twitch, Facebook…) sowie die zunehmende Beliebtheit von E-Sport-Events (dem sportlichen Wettkampf von Menschen mit Computerspielen). Bildquelle: Newzoo Branchenstudie zur Gamingindustrie, 2018.

Videospielehersteller haben jedes Jahr aufs neue die Chance, sich ihren Anteil vom wachsenden Kuchen zu sichern. Prüfen wir nun, wie gut das Activision Blizzard, dem weltgrößten Spielehersteller der Welt, gelingt.

Werfen wir zuerst einen Blick auf das abgeschlossene Geschäftsjahr 2018. Alle relevanten Kennzahlen entwickelten sich sehr gut.

Was mir besonders gut gefällt: Der Gewinn steigt stärker an als der Umsatz. Die Gewinnmarge lag um 2000 noch bei 7%, 2008 dann schon bei 20%. 2018 bei 34%. Als Softwareunternehmen profitiert Activision Blizzard von nahezu nicht vorhandenen variablen Kosten. Jede zusätzlich verkaufte Spielekopie fließt nahezu eins zu eins in den Gewinn des Unternehmens rein.

Weiterhin sprudelte der Free Cash Flow: Das eh schon schuldenfreie Unternehmen konnte 2018 die NetCash-Position von 300 Mio. USD auf 1.700 Mio. USD ausbauen.

2018 lief also alles nach Plan. Dennoch stürzte der Aktienkurs regelrecht ab. Was ist nur los bei Activision Blizzard?

Jahrelang ging es mit dem Aktienkurs ausschließlich aufwärts. In der zweiten Jahreshälfte 2018 begann eine rapide Talfahrt: Der Aktienkurs brach innerhalb weniger Monate um ca. 50% ein. Bildquelle: Ariva.de

Die Zahlen für 2018 waren zwar gut, der Ausblick auf 2019 enttäuschte aber stark. Das Unternehmen rechnet in 2019, trotz unverändert hohem Branchenwachstum, mit einem sinkenden Umsatz, operativen Gewinn und Gewinn je Aktie.

Da hilft auch die Dividendenerhöhung um rund 9% auf 0,37 USD je Aktie wenig. Ein Aktienrückkaufprogramm über rund 1,5 Mrd. USD, bzw. ca. 5% der Aktien, wurde zusätzlich angekündigt.

Eine Sache ist völlig klar: Die Branche wächst weiter mit 10% pro Jahr. Activision gelingt es derzeit nicht, an diesem Wachstum teilzuhaben.

Das Management begründet diese schwache Entwicklung mit einem "ungeschickten" Timing der neuen Entwicklungen. Dieses Kalenderjahr stehen keine großen Veröffentlichungen neuer Spiele mit hohem Potential an. Gleichzeitig betont das Management unter der Leitung von Bobby Kotick, dass die Pipeline an neuen Entwicklungen "nie vielversprechender und besser gefüllt" gewesen wäre. Soll man dieser Aussage glauben?

Dann wäre 2019 ein kleines Tal, eine vorübergehende Verschnaufpause, innerhalb einer großen Wachstumsstory. Doch wir sollten nicht vergessen: Im Unternehmen gab es zuletzt einige Veränderungen. Der Finanzvorstand wechselte zu Netflix. Der Vorstand von Blizzard wurde gefeuert. Irgendwie deuten diese Entwicklungen darauf hin, dass noch mehr hinter den jüngsten Entwicklungen steckt.

Was also unternimmt das Management, um Activision Blizzard wieder zurück auf die Erfolgsspur zu bringen?