1.
Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE)
Zielwert: ≥ 15 % p.a. (Top-Quality: ≥ 25 %)
ROE misst, wie viel Gewinn ein Unternehmen aus dem eigenen Kapital generiert. Hoher ROE = effizientes Geschäftsmodell, das Kapital reproduktiv einsetzt. Quality-Unternehmen wie Visa (≈ 50 %) oder LVMH (≈ 30 %) liegen weit über dem Marktdurchschnitt von 12 %.
Beispiel
Visa hat ROE von ca. 50 %. Bedeutet: Jeder Euro Eigenkapital produziert 50 Cent Gewinn pro Jahr. Mit nur 1 % Schuldenwachstum p.a. ist das eine Geld-Druck-Maschine.
2.
Free Cashflow Marge (FCF-Marge)
Zielwert: ≥ 15 % vom Umsatz
Free Cashflow ist der harte Cash, der nach Investitionen übrig bleibt — der wichtigste Indikator für echte Profitabilität. Buchhalterische Gewinne können manipuliert werden, FCF nicht (oder nur sehr schwer). FCF-Marge zeigt, wie viel Geld pro Umsatz-Euro tatsächlich beim Unternehmen ankommt.
Beispiel
Microsoft hat FCF-Marge von ca. 30 %. Bei 245 Mrd. $ Umsatz sind das 73 Mrd. $ freier Cashflow pro Jahr — die Microsoft für Aktienrückkäufe, Dividenden und Akquisitionen verwendet.
3.
Umsatzwachstum (CAGR über 5 Jahre)
Zielwert: ≥ 7 % p.a. organisch
Quality-Unternehmen wachsen nicht durch Akquisitionen, sondern organisch — durch echte Markterweiterung. Konstante 7–15 % organisches Wachstum signalisiert, dass das Geschäftsmodell strukturell profitiert.
Beispiel
LVMH hatte 2018–2023 CAGR von ca. 14 % organisch. Bedeutet: Die Marke wird stärker, der adressierbare Markt wächst, der Pricing Power steigt — Quality-Indikator par excellence.
4.
Net Debt / EBITDA (Verschuldungsgrad)
Zielwert: ≤ 2,0× (Top-Quality: ≤ 1,0× oder Net Cash)
Hohe Verschuldung macht ein Unternehmen fragil in Krisen. In Boom-Phasen sieht hochverschuldetes Wachstum gut aus — in der nächsten Rezession bricht es zusammen. Quality-Unternehmen sind selten hochverschuldet.
Beispiel
Apple und Microsoft haben Net Cash (mehr Cash als Schulden). Das gibt ihnen die Stärke, in Krisen zu kaufen, statt zu verkaufen. Wirecard hatte vor Insolvenz Net Debt/EBITDA von 8× — Warnsignal damals klar erkennbar.
5.
Bruttomarge
Zielwert: ≥ 40 % (besser ≥ 60 %)
Hohe Bruttomarge = strukturell überlegenes Geschäftsmodell, Pricing Power, Marken-Burggraben. Niedrige Bruttomarge (Handel, Versorger) bedeutet harte Konkurrenz und niedrige Profitabilität.
Beispiel
Hermès hat Bruttomarge von ca. 70 %. LVMH ca. 67 %. Das sind Marken-Burggräben in Aktion. Walmart hat 25 % — nicht schlecht, aber strukturell limitiert.
6.
Aktionärsrendite (Dividenden + Aktienrückkäufe / Marktkapitalisierung)
Zielwert: ≥ 4 % kombiniert
Wir wollen Unternehmen, die Cash an Aktionäre zurückgeben. Reine Dividendenausschüttung ist suboptimal (steuerlich), Aktienrückkäufe sind oft besser. Die Kombination beider Mechanismen zeigt: Management denkt an Aktionäre.
Beispiel
Apple gibt jährlich ca. 90 Mrd. $ in Dividenden + Rückkäufen zurück. Bei 3.500 Mrd. $ Marktkap = ca. 2,5 % — plus 5 % Wachstum = 7,5 % erwartbare Total-Return ohne Multiple-Expansion.
7.
Reinvestitionsrate (Investitionen + F&E / FCF)
Zielwert: ≤ 50 % (gibt 50 %+ für Aktionäre frei)
Unternehmen, die das ganze FCF reinvestieren müssen, sind Capital-Intensive (Banken, Versorger). Quality-Unternehmen brauchen wenig Kapital fürs Wachstum — der Rest kann an Aktionäre zurück.
Beispiel
Microsoft reinvestiert ca. 40 % des FCF in Forschung und Cloud-Infrastruktur. Die anderen 60 % gehen in Dividenden und Rückkäufe. Optimum für Aktionäre.
8.
Marktanteil + Trend
Zielwert: Marktführer oder klar wachsende Position
Marktführer haben Skaleneffekte, Pricing Power und negotiating leverage. Wer Marktanteile verliert, hat ein strukturelles Problem — auch wenn die KPIs noch ok aussehen.
Beispiel
Visa hat ca. 60 % Marktanteil im Card Network außerhalb Chinas. Mastercard ca. 30 %. Der Rest ist Amex und kleine Player. Diese Duopol-Position ist das, was 50 % ROE ermöglicht.
9.
Kapitalrendite (Return on Invested Capital, ROIC)
Zielwert: ≥ 15 % (besser ≥ 25 %)
ROIC misst, wie effizient das gesamte eingesetzte Kapital (Eigen + Fremd) Gewinn produziert. Buffett's Lieblings-Metric. Hoher ROIC über lange Zeit = strukturell überlegenes Geschäftsmodell.
Beispiel
Costco hat ROIC von ca. 18 %. LVMH ca. 22 %. Microsoft ca. 35 %. Diese Unternehmen werden ihre Kapitaleffizienz lange behalten — das ist die Quelle langfristiger Outperformance.
10.
Insider-Ownership / Skin in the Game
Zielwert: ≥ 5 % vom Management (idealerweise Founder-led)
Wenn das Management eigene Anteile hält, sind die Anreize aligned mit Aktionären. Founder-led companies (Constellation, Hermès) haben langfristige Outperformance, weil der Founder nicht den 4-Quartals-Druck spürt.
Beispiel
Mark Leonard von Constellation Software hält ca. 1 % der Firma — bei 90 Mrd. CAD Marktkap sind das 900 Mio. CAD. Sein Verhalten ist 100 % Aktionärs-aligned.
11.
Bilanzqualität / Goodwill-Anteil
Zielwert: Goodwill ≤ 30 % der Aktiva
Hoher Goodwill bedeutet teure Akquisitionen, die später abgeschrieben werden müssen (Impairment). Wir bevorzugen Unternehmen mit organischem Wachstum und niedrigem Goodwill — die haben weniger versteckte Risiken.
Beispiel
Kraft Heinz hatte 2019 Goodwill-Abschreibung von 15 Mrd. $ — Aktie crashte 30 %. Hätte man durch Goodwill-Anteil-Analyse vorher kommen sehen.
12.
Bewertung (FCF-Yield, P/FCF, EV/EBIT)
Zielwert: FCF-Yield ≥ 4 % (P/FCF ≤ 25)
Auch das beste Unternehmen ist eine schlechte Investition zum falschen Preis. Quality-Investing heißt NICHT „blind kaufen“ — wir warten auf vernünftige Bewertungen. FCF-Yield ist der wichtigste Bewertungs-Anker.
Beispiel
Visa zu P/FCF von 25 ist fair (4 % Yield). Bei P/FCF von 50 (2 % Yield) wäre es Multiple-Expansion-Spekulation. Wir kaufen nur in der Fair-Value-Zone.
