Yum! Brands Update: Profitables Food-Imperium beweist, dass Fast Food zur Gewohnheit geworden ist

Yum! Brands ist ein "ETF" auf die Restaurantbranche

Yum! Brands (im Folgenden: Yum) ist ein amerikanischer Restaurantbetreiber, der Restaurants unter den Marken KFC, Taco Bell und Pizza Hut betreibt. Yums Strategie ist dabei, ein diversifiziertes Food-Imperium aufzubauen. Unternehmen wie McDonald's und Starbucks beschränken sich sehr stark auf ihre Kernmarke. Wenn die Marke beschädigt wird, dann geht es den Unternehmen sehr schlecht.

Yum hat sich dagegen breiter aufgestellt und "Nischen" erobert. Die Marken sind jeweils in ihrem Bereich die mächtigsten Marken. Weltweit führt kaum ein Weg an diesen Marken vorbei. Denn Yum serviert in 49.000 Filialen leckere Gerichte. Damit ist Yum nach Filialanzahl der größte Restaurantbetreiber der Welt.

Besonders in China hat Yum eine starke Präsenz. Sie waren eines der ersten Unternehmen, das nach China expandierte. Rund 10.000 Filialen stehen in China und treffen den Geschmack der Bevölkerung. Das China-Geschäft ist sogar separat an der Börse handelbar. Yum China ist ein Spin-Off aus dem Jahr 2016, das alle chinesischen Yum-Restaurants betreibt.

Seit der letzten Analyse von Yum, die im Dezember 2019 erschien, hat sich bereits einiges geändert. Grundsätzlich haben sich zwei Dinge bei Yum geändert:

1. Das Coronavirus: Hier wird heißer gekocht als gegessen

Seit März 2020 ist das Coronavirus auf der ganzen Welt präsent. Lockdowns und Reisebeschränkungen dämpfen die Konsumlaune der Leute. Viele Yum-Restaurants leben von Laufkundschaft in den Städten. Weil die Leute zuhause bleiben, fehlt die wichtige Kundschaft. Außerdem schmecken Hot Wings von KFC am besten, wenn man sie direkt vor Ort essen kann und nicht erst nach einer 20 Minuten langen Autofahrt.

Yum hat in vielen Filialen einen Drive Thru. Kombiniert mit Lieferungen in Großstädten konnten so die Probleme abgemildert werden. Außerdem hat sich die Präsenz in China gelohnt. Dort ist ein großer Teil des öffentlichen Lebens wiederhergestellt. Die Leute gehen wieder in Restaurants und belohnen sich mit Pizza Hut und Co. Alles in allem lief 2020 nicht so schlimm, wie anfangs erwartet. Yums Umsatz in bestehenden Restaurants ist nur um 5,8% eingebrochen.

▲ Yum hat das Coronavirus sehr gut überstanden. Die Umsätze in den Filialen sind um rund 6% gefallen. Besonders die Marken KFC und Taco Bell sind sehr beliebt und konnten ihre Stärke beweisen. Pizza Hut als Full-Service-Restaurant wurde dagegen etwas stärker von den Maßnahmen getroffen.

2. Habit Burger: Yum wird zum Burgerbrater

Die Übernahme war mit Februar 2020 schlecht getimt. Der Kaufpreis lag dennoch bei nur 375 Mio. USD. Das ist günstig für ein Restaurantunternehmen. Die Burger von Habit sind zwar sehr beliebt, aber das Unternehmen hat zu schnell expandiert und konnte den Erwartungen der Börse nicht gerecht werden. Die Habit-Marke wurde nicht perfekt gepflegt.

Yum sieht in Habit eine sehr gute Gelegenheit, ihr Imperium auszubauen. Bisher servieren sie Hähnchen, mexikanische und italienische Küche. Mit Habit haben sie eine Burgerkette. Die Konkurrenz der einzelnen Marken ist damit nicht so groß. Des Weiteren gehört Habit zu dem "Fast Casual"-Segment. Fast Casual ist eine Mischung aus Schnellrestaurants (Fast Food wie McDonald's, KFC und Co.) und normalen Service-Restaurants (Casual Dining wie Pizza Hut, der Italiener um die Ecke und Co.). Bei Fast Casual erhalten die Kunden ein qualitativ hochwertiges Essen, jedoch fehlt der Service wie bei einem klassischen Restaurant. Es ist eine profitable Mischform, die immer stärker kommt.

Die Kunden können schnell bedient werden und sind trotzdem bereit, die Preise für hochwertiges Essen zu bezahlen. Die Burger-Restaurants Five Guys und Shake Shack sind mit dem Konzept bereits sehr erfolgreich. Für Yum ergibt sich hier die Chance, etwas vom Kuchen abzubekommen und das Wachstum der nächsten Jahre zu beflügeln. Die Übernahme ist aus strategischen Gesichtspunkten genial.

▲ Mit Habit Burger setzt Yum auf ein Burger-Restaurant mit anderem Konzept. Die Restaurants sind für Yum und die Franchisenehmer dadurch besonders lukrativ. Yums Knowhow und Kapital sollte Habit Burger zu altem Glanz verhelfen. Yum hat Five Guys' Marktanteile im Visier. Five Guys hat mittlerweile über 1.500 Filialen und ist immer noch im Wachstumsmodus. Mit den 300 Habit Burger-Filialen hat Yum deshalb eine komfortable Ausgangslage.

AlleAktien DCF-Modell (Discounted Cashflow Modell) und FMV-Modell (Future Multiple Valuation)

AlleAktien DCF-Modell als Excel-Datei herunterladen »

Im AlleAktien DCF-Modell wird der Wert der Yum-Aktie basierend auf den zukünftigen Gewinnen berechnet. Ich nehme dabei an:

• 2% Wachstum pro Jahr durch neue Filialen. Das Wachstum sinkt langfristig auf 1%.
• 4% Wachstum pro Jahr durch Preiserhöhungen und mehr Filialbesuche. Das Wachstum sinkt langfristig auf 3%.
• Margensteigerung durch Skalierung der Umsätze auf 35%.

Mit diesen Annahmen kommt die Yum-Aktie auf eine Renditeerwartung von 9% pro Jahr.

Im AlleAktien FMV-Modell nehme ich an, dass Yum in 2030 mit einem KGV von 25 bewertet wird und 75% seiner Gewinne ausschüttet. Somit kommt Yum ebenfalls auf 9% Renditeerwartung.

▲ Die Yum-Aktie erreicht im AlleAktien DCF- und FMV-Modell 9% Renditeerwartung pro Jahr bis 2030. Eine attraktive Bewertung für ein Unternehmen, das in der Krise so eine hohe Sicherheit bewiesen hat.

Renditeerwartung in Abhängigkeit vom Einstiegskurs

Je niedriger der Einstiegskurs, um so höher die langfristige Renditeerwartung

Ich halte die Yum! Brands-Aktie für kaufenswert mit einer Renditeerwartung von 9% pro Jahr. Das ist leicht unter meiner persönlich geforderten Rendite von 10% pro Jahr. Dennoch finde ich die Aktie kaufenswert, weil das Geschäftsmodell sehr stabil ist. Yum konnte selbst in der Krise die Umsätze leicht steigern. Das Unternehmen hat drei sehr starke Restaurantmarken. Mit Habit kommt die vierte Marke. Dadurch hat Yum ein sehr gutes, langfristiges Wachstumspotential. Vor allem für Dividendeninvestoren ist Yums hohe Sicherheit eine attraktive Kaufchance. Man erhält einen internationalen Food-Giganten zu einem fairen Preis.