Update zur Imperial Brands Aktie: Dividende wird um 33% gekürzt. Kaufen oder verkaufen?

Seit einiger Zeit bin ich in den Aktien von Imperial Brands investiert. Der extrem hohe und gut planbare Cashflow hat mich überzeugt. Die Aktie ist sehr günstig bewertet. Das KGV liegt unter 6. Im Mai 2020 hat das Management verkündet, dass die Dividende um 33% gekürzt werden soll. Das hat mich überrascht. Die Dividendenrendite war vor der Kürzung zwar im zweistelligen Bereich und damit außerordentlich hoch, doch war sie auch stets durch den Free Cash Flow gedeckt. Warum also hat das Management die Dividende gekürzt? Wie soll man als Investor nun weiter vorgehen?

Geschäftsmodell von Imperial Brands: Den weltweiten Tabakmarkt haben sich nur fünf börsennotierte Unternehmen aufgeteilt. Philip Morris, Altria, BAT, Japan Tobacco und Imperial Brands. Alle fünf Unternehmen erzielen seit Jahren extrem hohe und stabile Cashflows. Die Marktanteile verschieben sich kaum. Die Konsumenten sind sehr markentreu.

Imperial Brands ist das kleinste der fünf Tabakunternehmen. Die Marken JPS, Gauloises, West, Davidoff und Winston gehören zum Unternehmen. Der weltweite Marktanteil von Imperial Brands beträgt rund 13%. Bildquelle: Imperial Brands Investorenpräsentation

Darum habe ich in Imperial Brands investiert: Das Unternehmen erwirtschaftet einen sehr hohen und stabilen Gewinn und Cashflow. Selbst in der Finanzkrise 2008/2009 ist der Gewinn nicht zurückgegangen.

Das Gewinnwachstum hat sich in den letzten Jahren zwar abgeschwächt. Doch alles in allem gelingt es Imperial Brands zumindest, den aktuellen Gewinn zu halten.

Obwohl sich der Gewinn relativ stabil entwickelt, hat der Aktienkurs in den letzten 5 Jahren stark nachgegeben. Die Aktie ist somit immer billiger geworden. Für den gleichen Gewinn und Cashflow muss immer weniger bezahlt werden.

Im Zeitraum von 2001 bis 2015 lag das KGV der Imperial Brands-Aktie bei einem Wert von etwa 15. Die Spanne reichte von einem KGV von 11 bis 20. Durch den starken Kursrückgang ab dem Jahr 2015 hat sich die Bewertung immer weiter reduziert. Das aktuelle KGV beträgt weniger als 6. Im historischen Vergleich ist die Imperial Brands-Aktie somit stark unterbewertet.

Die Aktie müsste um 150% zulegen, um ihr historisches KGV von 15 zu erreichen. Entsprechend hoch ist das Potential. Selbst wenn der Gewinn in Zukunft nur noch stagniert, so liegt die Free Cash Flow-Rendite bei fast 18% (!). Würde der gesamte Cashflow an die Aktionäre ausgekehrt werden, so ergäbe sich eine Dividendenrendite von fast 18%.

Die Kombination aus stabiler Gewinnentwicklung und einer sehr günstigen Bewertung hat mich angelockt, sodass ich in den letzten Quartalen mehrmals in die Aktie von Imperial Brands investiert habe.

Bevor ich auf die Dividendenkürzung eingehe, möchte ich kurz die Halbjahreszahlen des Unternehmens vorstellen (bei Imperial Brands beginnt das Geschäftsjahr bereits am 30.09.; sodass zum 31.03.2020 bereits die Halbjahreszahlen vorliegen).

Im ersten Halbjahr ist der Umsatz im Tabak-Geschäft um 0,9% angestiegen (die abgesetzte Menge war 0,5% rückläufig, dies konnte durch Preiserhöhungen von 1,4% mehr als ausgeglichen werden). Im Geschäft mit den E-Zigaretten kam es hingegen zu einem Umsatzeinbruch von 43%. In den USA hat die Beliebtheit von E-Zigaretten nach zahlreichen Regulierungen stark abgenommen. Bildquelle: Imperial Brands Investorenpräsentation

Im profitablen Kerngeschäft stieg der Umsatz weiter an, das Geschäft mit den E-Zigaretten schrumpfte jedoch stark, sodass sich unterm Strich ein Umsatzrückgang von einem knappen Prozent ergibt.